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P2P二季報透露求生指南:回購、裁員、粉飾報表

2018-9-3| 發布者: 文悅| 查看: 340| 評論: 0|來自: 零壹財經

  
       財報季還沒結束,上次跟大家聊了消費金融公司,今天想聊一聊去年上市潮的主力——P2P平臺們。

  截止到昨日,最具行業代表性的三家P2P平臺:拍拍貸、宜人貸和信而富也都已陸續交出了自己上半年的答卷。如果只看一個營收和利潤的絕對數字,這三家平臺的表現都不算太差。

  在各家的新聞稿里,宜人貸營收同比大增38%,拍拍貸二季度營收超過10億,信而富大幅減虧。財報發布后,三家平臺的股價也應聲上漲,尤其是宜人貸,截止到8月29日收盤,股價大漲逾10%。

  不過,仔細分析一下這些數字背后的信息,你會發現很多事情并沒有外表看起來那么美好。尤其,在P2P尚不明朗的監管環境以及每況愈下的市場競爭環境之下,三家平臺整體業績承壓,利潤增速放緩已是不可逆轉的趨勢。

  從今年上半年的股價表現來看,這幾家公司的情況都不容樂觀。

  拍拍貸股價一度跌去40%至不足4美元;宜人貸則從44美元/股跌至不足13美元,跌幅達到近70%;信而富股價更是滑滑梯般半年內下滑近80%,市值一度在1億美元上方徘徊。為了提振市場,這三家公司都先后在上半年宣布回購了部分股票。

  雖然這種急救措施得以讓股價在短期內反彈,但卻并沒有從根本上緩解外界對于這些公司的悲觀預期。

  更重要的是,P2P平臺“待收余額不能增長”的緊箍咒尚未解除,按照眼下的情況,依靠規模擴張覆蓋壞賬,進而增加利潤的日子已經過去,平臺只能通過更精細化地運營來降低成本,提高收益。

  只是,知易行難。

  1、真實業績堪憂

  先來看近四個季度,這幾家P2P平臺的交易量情況。

  平臺交易額對比

  縱向來看,這幾家平臺都在去年三、四季度相繼迎來了交易額的頂峰。尤其是拍拍貸,在去年三季度促成借款210億人民。但是到了今年一季度,三家平臺的交易總額開始大幅下滑。

  其中,信而富的情況最為慘烈,今年一季度交易額腰斬之后,二季度環比繼續下跌近17%。與此同時,宜人貸今年也連續兩個季度促成借款額環比下跌。相比之下,拍拍貸的情況稍好,今年一季度交易額大跌30%,但二季度有所回暖。

  交易額的增速放緩,以及環比持續下降已經釋放了一個重要的信號,它是P2P平臺待收余額不能增長、規模受限最直接的體現,也是與其他數據進行對比的重要依據。

  理論上交易額收縮,利率、服務費在監管限制之下只降不升,營收總額不可能增加太多。不過,如前面提到,幾家平臺都在新聞稿里強調營收增長,其中的奧秘在上一季度已經揭曉,即會計準則的修改——新的計算方法會將收入提前確認。

  以宜人貸為例,如果剔除ASC606會計準則帶來的影響,這部分收入較上一年同期是大幅減少的,而非增加。因此,今時今日P2P平臺用營收數據同比去年有所增長并沒有太大意義。

  在這樣的前提下,想要保住利潤就只有最后一條出路了,那就是控制成本,無論是資金成本還是運營成本,能砍則砍,能減則減。

  2、多種方式壓縮成本

  如果我們對比交易規模變動和成本費用變動情況,這種趨勢就更加明顯。

  對照前面的表格,2018年二季度,拍拍貸的交易規模是宜人貸的1.4倍,但是成本費用不到宜人貸的50%。而從結果上來看,拍拍貸二季度實現凈利潤6.08億元,宜人貸則為2.05億元,前者是后者的近3倍。

  成本費用對比

  當然,這些差異是由多種原因所致。

  比如,宜人貸在今年二季度修改了質保金的提取模式,將質保金逐步調整為擔保模式,以及由PICC提供的保險模式,這使得其管理費用連續兩個季度超過3億元。而拍拍貸則通過釋放部分質保金作為其他收入,進而提升了利潤。

  但如果僅比較市場營銷費用的話,2018年二季度宜人貸該項費用為7.9億元,而拍拍貸該項費用僅為1.9億元。另外,拍拍貸二季度的貸款發放和服務費用也出現了下降,這種成本上的差異對于最終利潤的影響至關重要。

  此外,通過縮減成本實現減虧最卓有成效的還是信而富。今年二季度,信而富交易規模較上季度收縮近17%,但虧損額卻環比減少了近三分之二,一個很重要的原因在于其對成本把控。

  凈利潤對比

  財報顯示,信而富2018年二季度在運營上縮減了15%的人員,關閉20多家線下數據驗證中心,同時還將生活方式類借款的業務操作全部移至線上完成。

  “上半年采取行動讓我們的盈利能力大大提升。”信而富在財報中表示,這些措施讓運營費用降低0.042億美元,讓公司的盈虧平衡點下降至2017年借款交易總額水平的一半以下。

  3、短期利潤與長期發展

  事實上,通過縮減人力、提高線上比例、調整業務結構等手段壓縮成本的不只是信而富。

  拍拍貸高管財報發布后的電話會中提到,之所以二季度拍拍貸的交易規模擴張,但貸款發放和服務費用環比卻出現下降是因為員工數量環比下降了18%,其原因是拍拍貸通過人工智能技術替代了一部分人力催收工作。

  與此同時,宜人貸也一直在推動自己的線上化、移動化進程。截止最新數據,宜人貸76.3%的借款人是從線上渠道獲得,線上渠道完成的貸款占比持續走高,這些改變無疑都會大大改善平臺的運營成本。

  此外,由于現在線上流量愈發稀缺,獲客成本居高不下,提高復貸率、提高貸款額度、延長貸款周期等成為了這幾家平臺共同選擇的策略。

  具體來看,拍拍貸平均借款金額從2017年二季度的2284元增長至3212元,同比增長40.6%;平均借款期限則從2017年底的6.7個月增長至今年二季度的9.4個月。

  而信而富在今年二季度的新增借款人數為7.3萬,新客獲取不足去年同期76萬人的十分之一;平均借款金額同比上升65%至234美元/人。

  這種變化也是信而富調整產品結構的結果,根據其二季報數據,信而富現金消費類(小額度產品)交易金額同比下降55%,生活方式類(大額度產品)交易金額同比增長42%。

  縮衣節食以應對“寒冬”固然沒錯,但對于平臺而言,在短期逐利與長期發展之間可能還是要做好平衡與取舍,畢竟有些短期可見成效的手段可能傷害的是品牌的長期價值。

  比如,最近就有媒體報道,信而富在嘗試通過會員制度運營原有的借款客戶,比如收取會員費、綁定銷售商品等,導致一些客戶不滿以及棄用。

  4、結語

  總體來看,2018年上半年,幾家P2P平臺縮減運營成本的策略已經非常明朗,而下一步,這種成本的壓縮可能會進一步發展到資金端,比如,吸納更多機構資金入場。事實上,這也與英美等地的P2P發展路徑類似。

  比如,拍拍貸在財報中提到,目前機構資金占比為10%,預計今年下半年這一比例將持續上升。而宜人貸則在電話會中表示,已引入新網銀行作為合作伙伴,未來機構資金占比將提高到20%-30%。宜人貸此前還接受過高盛的債權投資,也被看做是P2P平臺拓展資金來源的一次嘗試。

  P2P行業正在經歷一段前所未有的至暗時刻,從這些已經上市的公司,以及公開披露的財務信息當中,我們可以看到一個更清晰的變化,也能感受到這些企業維持增長的不易。

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